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文丨王东岳

汽车电动化趋势日渐无际，汽车产业运行渐渐步入智能化下半场；近期，国产智能驾驶公司密集上市，国产智驾系统束缚迭代出新，特斯拉三季度盈利“回转”，均清楚出智驾行业发展新一轮增长拐点信号。

10月24日，特斯拉发布2024年三季度报告。三季度，特斯拉竣事营业收入251.82亿好意思元，同比增长7.85%；竣事净利润21.8亿好意思元，同比增长16.24%。

收成于汽车费本裁减和自动驾驶（FSD）系统加执，特斯拉在三季度竣事超出阛阓预期。同期，基于行将推出的新车型和新版FSD的行将落地，其CEO马斯克预测2025年特斯拉产销将增长20%至30%，重拾高增长。

多家券商分析指出，当下智能驾驶期间正昔日所未有的速率加快裂变，为宽阔企业开辟了一派宽阔的发展蓝海。在这场革掷中，智能驾驶产业链上的每一个设施齐充满了无尽商机。

功绩超预期

FSD加快鼓吹

三季度，特斯拉竣事营业收入251.82亿好意思元，同比增长7.85%。其中，公司汽车业求竣事营业收入200.16亿好意思元，同比增长1.99%；公司单季度竣事净利润21.8亿好意思元，同比增长16.24%，扭转前两季度下滑趋势。单季度毛利率为19.8%，同比进步1.9个百分点。

以每股收益计，三季度，特斯拉转机后每股收益（包摄于普通股股东)升至0.72好意思元/股，较二季度增多0.3好意思元/股，环比进步71.42%；较上年同期的0.66好意思元同比增长9.09%。

受功绩超预期成分影响，10月24日，特斯拉股价单日高涨21.92%，单日增多市值1496.22亿好意思元，总市值增至7817.53亿好意思元，不竭保执行家市值最高车企排行。

三季报中，特斯拉示意，公司三季度收入增长主要收成于汽车托福量（含Cybertruck业务）的增长，利润的增长主要收成于全自动驾驶功能（FSD）收入确招供比进步，原材料、运脚、一次性用度等资本的下落以及向其他汽车制造商出售碳信用额度等成分影响。

笔据三季报，7-9月，特斯拉在行家累计托福新车46.29万辆，同比增长6.39%，同期，公司的单车销售资本降至3.51万好意思元，创下历史新低；全自动驾驶(FSD)业务在三季孝敬收入3.26亿好意思元；通过出售碳排放信用额度得回7.39亿好意思元收入。

在三季度的财报相通会上，马斯克示意，特斯拉正在成为自动驾驶方面最具竞争力的公司。摒弃第三季度末，特斯拉FSD全齐自动驾驶才调（驾驶员监管版）累计行驶里程照旧卓越20亿英里，其中卓越50%是在V12版块上竣事。同期，马斯克还清楚，公司的FSDV13版块行将发布。与V12.5版块比拟，V13版块的FSD预测打扰间隔里程数会提高5-6倍。

此外，马斯克还示意，2025年，特斯拉汽车将筹谋推出更具资本上风的车型，在销量最佳的情况下预测可增长20%-30%，公司还将在2026年推出自动驾驶出租车Cybercab，年产量方针为200万至400万辆。

智能驾驶远景宽阔

自创立以来，特斯拉将裁减资本和智能化作为企业发展的中枢策略。围绕降本和智能化，公司给与了一系列裕如奏效的设施。绝顶是在智驾软硬件的研发上，投放了多量的企业资源，以鼓吹竣事无东说念主驾驶策略方针。

在2023年度的财报会议上，马斯克示意，与减少产量和提高单车利润率比拟，推动更高的产销量和进步FSD选装率才是正确的遴荐。

2024年4月，特斯拉发布了V12.5版块的FSD全齐自动驾驶才调（驾驶员监管版），该版块的FSD数据和磨练量较此前增多了近5倍，且在安全性和安逸性上有进一步进步。

祥瑞证券指出，自动驾驶领域是当下东说念主工智能创新的主要驱能源。自动驾驶大规模解锁行家千般化数据，不仅带来全新交易模式及贵重的社会效益，还不错支执结识的期间当先和业务增长，自如引入东说念主工智能驱动的驾驶自动化更是存在着巨大的交易后劲。

笔据特斯拉官网裸露，现在，特斯拉提供的FSD就业主要有两种模式，包括一次性购买和订阅制。摒弃2024年6月底，特斯拉经转机后的FSD一次性购买的价钱约为0.8万好意思元（好意思邦原土售价），订阅费为99好意思元/月（好意思邦原土售价）。

摒弃2023年，特斯拉在行家累计销售约700万辆新能源汽车，其中在中国销售约300万辆。祥瑞证券示意，以200万辆的一次性购买价钱计，预测将为特斯拉带来接近160亿好意思元的销售收入。研讨到FSD较低的物料（BOM）资本，FSD业务将灵验提高特斯拉的全体利润率水平。

10月11日，特斯拉召开的“WE，ROBOT”新品发布会上，马斯克强调，“翌日一定是属于电动自动驾驶汽车”。特斯拉的定位并不是一家单纯的“汽车制造商”，公司在硬件和软件生态系统的执续插足是为了打造一家基于汽车自动驾驶和智能就业的东说念主工智能和机器东说念主公司。

对此，祥瑞证券示意，智驾期间执续进化将使得表面上现存搭载FSD的特斯拉车型齐可作为车主的分娩用具，车辆收益可笔据每年行驶里程谋略。按照特斯拉的预测，在Robotaxi业务运走运营时，其将在行家领有700万辆至900万辆车。跟着车队规模束缚扩大，最终这一数字将可能达到数千万辆。

笔据祥瑞证券测算，在0.85好意思元/公里的收费圭臬下，单台Robotaxi年收入有望达到36.72万好意思元（每年运营360天，每天60公里）。在100万辆的运营规模下，特斯拉车队每年的运营收入将达到3672亿好意思元；而笔据方舟投资公司(ARK Invest)测算，到2029年，特斯拉Robotaxi的出行就业收入（乐不雅情况下）预测将达到9510亿好意思元，息税折旧摊销前利润将卓越3000亿好意思元。

国产智驾加快迭代

值多礼贴的是，近期，多家国内智驾公司纷繁完成了初度公开刊行上市，国产自动驾驶也在渐行渐近。

公开信息娇傲，10月24日，智驾“独角兽”地平线机器东说念主(09660.HK)到手在港交所主板挂牌上市。公司以每股3.99港元的刊行价钱发售股票13.6亿股，募资总和达54.07亿港元。

据先容，地平线是一家乘用车高等补助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）惩处决策供应商，公司领有智驾全栈开发才调，不错面向低、中、高全阶智能驾驶细分阛阓提供高效劳谋略决策。上市后首个交往日，地平线开盘价报5.12港元，高涨28.32%，总市值超660亿港元。

10月26日，文远知行（WRD.O）认真在纳斯达克挂牌上市，成为行家Robotaxi（无东说念主驾驶出租车）“第一股”。据悉，文远知行相同是一家自动驾驶领域的“领军”企业，公司不错提供从L2到L4级的自动驾驶居品和就业，公司居品掩盖自动驾驶出租车、巴士、货运车、环卫车、高阶智能驾驶等五大居品矩阵，诈欺场景涵盖智谋出行、智谋货运和智谋环卫。上市首日，文远知行因大幅高涨两度熔断。摒弃收盘，公司高涨6.77%，股价报收16.55好意思元/股，总市值达44.91亿好意思元。

据统计，自岁首以来，包括黑芝麻智能、速腾聚创、知行科技等6家自动驾驶关系企业竣事在港交所上市，另有多家企业在港交所列队。

自动驾驶公司近期的密集上市，不错作为是当下中国智能驾驶产业发展的一个缩影。自岁首以来，伴跟着以城市NOA等为代表的高阶智能驾驶期间及端到端智驾惩处决策的火热，汽车行业对智能驾驶惩处决策的需求执续增强。

2024年7月，理念念和小鹏先后托福寰宇无图城市领航，蔚来汽车也推出了无图城市全域领航补助(NOP+)。9月，华为在其新品发布会上书记，将认真推送高等驾驶补助系统ADS 3.0至全系车型。据先容，华为ADS 3.0是现在国内少有的可竣事车位到车位无图城市领航功能的智驾系统。通过该系统，华为但愿大略提供更高等别的自动驾驶体验，进步用户的安全性与安逸性。

笔据赛力斯此前发布的《深圳引望智能期间有限公司模拟审计报告》，2022年、2023年以及2024年上半年，引望公司竣事的营业收入分辨为20.97亿元、47亿元和104.35亿元；同期，公司竣事的归母净利润分辨为-75.87亿元、-55.97亿元和22.3亿元。2024年上半年，引望公司收入不仅竣事了收入端的高增长，还认真竣事了利润上的扭负为正。

祥瑞证券示意，基于ICT领域的长久累积，华为在智驾领域有着软硬一体、车云一体的高度垂直整合上风。跟着以问界M9为代表的鸿蒙智行车型热销，华为有望成为中国高阶智驾搭载车型保有量最高的自主品牌，从而进一步强化其原土智驾当先上风。

产业链的契机

笔据地平线在招股书中裸露的数据，2023年，行家智能汽车销量约4000万辆，占行家新增乘用车总销量的65.6%。2019-2023年，行家智能汽车销量的年复合增长率达18.0%。跟着智能驾驶期间的快速发展，预测到2026年，行家智能汽车销量将达到5600万辆，浸透率提高至80.3%，预测2030年进一步上升至8200万辆，浸透率达到96.7%。

作为行家新能源汽车浸透率进步最快的国度。2019-2023年，中国智能汽车销量从400万辆增长至1200万辆，浸透率从18.5%上升至57.1%，汽车销量的年复合增长率达34.2%，高于行家阛阓平均增速。同期，中国智能汽车销量的行家占比也从2019年的18.6%上升至2023年的31.4%。地平线在招股书中预测，到2026年，中国智能汽车销量将增至2000万辆，浸透率达到81.2%。到2030年，进一步增长至3000万辆，浸透率接近99.7%，中国智能汽车销量的行家占比将进步至36.6%。

祥瑞证券以为，随同科技的迅速发展，现在，智能驾驶期间正昔日所未有的速率加快裂变，为宽阔企业开辟了一派宽阔的发展蓝海。智能驾驶期间的冲突，不仅调动了东说念主们的出行方法，更引颈了一场潜入的产业立异。在这场革掷中，宽阔企业纷繁涉足智能驾驶领域，通过时间创新和产业升级，束缚进步自己的竞争力。从汽车制造商到科技公司，从传感器供应商到软件开发商，智能驾驶产业链上的每一个设施齐充满了无尽商机。

招商证券以为，从电动化到智能化，跟着上半场电动化的冲突，智能汽车产业运行步入智能化的下半场，智能驾驶的浸透率将加快进步。期间道路上，无论是端到端照旧车路云，齐将有劲促进汽车智能化发展，加快产业趋势。

以单车智能为例，联系于车路协同，单车智能依赖于单个车辆上的传感器、限度系统等硬件开发来竣事对支配环境、景况的感知，并将信终止由软件系统分析决策以达到限度车辆的目标。因此，其中枢部件包括感知、决策与实践三个部分组成。其中，环境感知硬件是竣事智能驾驶功能的基础，是自动驾驶车辆与外界环境信终止互的要津。

笔据招商证券测算，单车智能的感知层产值增量主要来自激光雷达、毫米波雷达和车载录像头阛阓，预测到2030年，激光雷达、毫米波雷达和车载录像头阛阓的产值增量将分辨达到800亿元、500亿元和500亿元。

与之相对，决策层可视为自动驾驶的中央大脑，主要由芯片、谋略平台和软件组成；实践层主要负责给与分析层数据，完成转向、刹车等实践动作。据招商证券测算，预测到2030年，国内的决策层智驾域限度器阛阓的产值增量将达到800亿元；同期，实践层的产值增量主要来自于线控油门、线限度动、线控转向、线控悬架及实践层域限度器，预测2030年产值增量分辨约为70亿元、400亿元、370亿元、400亿元和160亿元。

此外，作为惩处端侧算力不及的普遍技巧，车路云一体化建树也需得到醉心。招商证券示意，车路云一体化系统的中枢是将东说念主、车、路、云的物理空间、信息空间胶漆相投，基于系统协同感知、决策与限度，竣事智能网联汽车交通系统安全、节能、安逸、高效运行的信息为物理系统。与端到端自动驾驶系统的诈欺场景和竣事方法不同，车路云一体化系统通过车路协同进步全体交通系统的智能化水平。

笔据中国汽车工程学会此前发布的报告指出，从产业产值增量角度不错具体细分为智能网联汽车、智能化路侧基础设施、云控平台以及基础支执四个部分。在中性预期情景下，预测2025年，车路云一体化产业产值增量总体规模将达到7295亿元；到2030年，车路云一体化产业产值增量总体规模将增至2.58万亿元，年均复合增长率为28.8%。其中，国内汽车智能驾驶硬件及软件（单车智能）产值2025年将达到2078亿元，到2030年将达到4046亿元。

（本文刊于11月02日出书的《证券阛阓周刊》。文中说起个股仅作例如分析，不作投资提议。）

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